В феврале Варуфакис представил еврогруппе набор мер, включая самые разнообразные облигации, проиндексированные в соответствии с объемами ВВП, в надежде, что в 2015 году, пока Греция не опустилась еще глубже на дно неплатежеспособности, почва для их принятия подготовлена лучше, чем раньше.

Самый интересный вопрос – что все это значит для еврозоны в целом? Еврозона является уникальным союзом среди других монетарных объединений. Ее уникальность состоит в том, что за ее центробанком не стоит государство, которое поддерживало бы его решения в трудные времена. Европейские лидеры попытались заполнить этот пропуск при помощи сложных, плохо действующих правил, которые не помогали, а зачастую вредили попавшим в беду членам зоны евро.

Одним из таких неудачных правил является содержащееся в Маастрихтском договоре пункт о том, что долг члена еврозоны не должен превышать 60% от его ВВП. Или взять другое правило – запрет на оказание помощи. Большинство членов зоны, включая ФРГ, тайком или нет нарушали первое правило. Нескольким же членам еврозоны пришлось столкнуться с очень дорогими программами оказания помощи.

Подобные нестыковки в целом и это в частности, по мнению бывшего министра финансов Греции, можно и следует решать. Например, ЕЦБ мог бы хоть завтра объявить о начале программы реструктуризации долгов для любого члена еврозоны, который пожелает в ней участвовать. Главный банк Европы обслужит часть каждой гособлигации, соответствующую процентному содержанию госдолга страны, которое позволяет Маастрихтский договор.

В случае, например, со 120 и 90% соотношения суверенного долга к ВВП ЕЦБ при такой схеме может обслужить 50 и 66,7% стоимости каждой облигации.

Для финансирования этой операции главный европейский банк может выпустить собственные облигации, гарантируемые исключительно банком, но выплачиваемые полностью членами еврозоны.

Подобная схема реструктуризации долгов имеет пять очевидных плюсов, считает Варуфакис.

Во-первых, в отличие от программы количественного смягчения, которую сейчас проводит ЕЦБ, она не подразумевает монетизацию долгов. Следовательно, нет риска надувания ценовых пузырей.

Во-вторых, такая программа приведет к большому снижению совокупных платежей по процентам.

В-третьих, процентные ставки по долгосрочным немецким облигациям не изменятся, потому Берлин не будет гарантировать схему и не будет поддерживать облигации ЕЦБ.

В-четвертых, дух маастрихтского правила в отношении долгов только укрепится, а моральные опасности и риски – уменьшатся.

И наконец, в-пятых, проиндексированные в соответствии с ВВП облигации и другие финансовые инструменты, выпущенные для работы с большими долгами, могут быть применены исключительно к долгам членов еврозоны, которые не участвуют ни в каких других программах. Явным и очевидным решением кризиса еврозоны может быть только федеральное решение. Однако кризис не только не способствует созданию такой федерации, но и затрудняет его, противопоставляя одни государства другим.

Любой политический союз, который может сейчас создать еврогруппа, будет основываться на строгой дисциплине и поэтому будет неэффективным. С другой стороны, реструктуризация долгов, которая нужна сейчас не только Греции, но и всей еврозоне, едва ли политически приемлема в существующем политическом климате.

Не существует способов, позволяющих разумно реструктуризировать долги так, чтобы это не затронуло налогоплательщиков да еще при этом и объединило европейцев.

Одним из возможных шагов является программа превращения долгов, предложенная выше. Она поможет залечит раны Европы и подготовить почву для необходимых для ЕС дебатов по созданию политического союза, который заслуживают европейцы, резюмирует Варуфакис.