На самом деле, глобальные рынки в течение последнего квартала вызывали все большую тревогу, что снижало нашу заинтересованность в приобретении акций в условиях мрачных экономических перспектив. Многие компании заявили о неутешительно низких доходах. Между тем, руководство центральных банков также стало более пессимистичным в своих прогнозах, поскольку, несмотря на беспрецедентные меры денежно-кредитного стимулирования, экономический рост остается весьма незначительным.
«Не удивительно, что условия рынка еще более усложнились. Настолько, что можно с определенностью сказать, что ветер не дует нам в спину. Более того, вполне возможно, что мы сейчас находимся в центральной зоне урагана».
Перечень проблем, встающих перед инвесторами, воистину устрашающий.
— Эффект программ количественного смягчения постоянно снижается, и в любом случае их стимулирующее воздействие цены активов приближается к нулю.
— Наблюдается замедление экономического роста в Китае, причем масштабы его неясны;
— Ситуация на Ближнем Востоке, вероятно, останется неурегулированной, по крайней мере в ближайшее время.
— Перспективы роста экономики в США и Европе неутешительны.
— Ситуация в Греции остается мрачной, а кроме того этой стране приходится сегодня сталкиваться с угрозой беспрецедентного потока мигрантов.
— В течение нескольких последних лет мы наблюдаем взрывной рост объема задолженности, причем большая ее часть подлежит выплате развивающимися странами в условиях переоцененного доллара, к тому же на фоне коллапса цен на сырьевые ресурсы. В результате такие страны как Бразилия, Россия, Нигерия, Украина и Казахстан оказались в крайне тяжелом положении.
— В Британии имеет место неурегулированная политическая проблема, и в ближайшие месяцы нам придется иметь дело с вероятностью выхода страны из состава Европейского союза.
Таким образом, риски, стоящие перед инвесторами, весьма значительны, в то время как цены на фондовом рынке остаются относительно высокими.
Впрочем, некоторые влиятельные и знающие инвестиционные управляющие, по-прежнему выражают оптимизм в отношении перспектив фондовых рынков в 2016 году на том основании, что американская экономика находится в хорошей форме, за исключением производства. По их мнению, экономические условия имеют потенциал улучшения. Снижение показателей этих рынков они склонны приписывать скорее настроениям участников, нежели фундаментальным факторам. Другие эксперты не столь оптимистичны. Они считают, что разногласия в отношении этих потенциальных осложнений могут материализоваться в таких формах, которые подорвут стабильность глобальных фондовых рынков.
Однако, по нашему мнению, 2016 год, вероятно, окажется более сложным, чем вторая половина 2015-го. Наша политика будет меняться в направлении особой сосредоточенности на величине абсолютного дохода. Мы будем по-прежнему весьма избирательны и осторожны при рассмотрении возможностей инвестиций в частные и государственные бумаги. В рамках этой политики, доля вложений в акции в нашем инвестиционном портфеле снижена до 43 процентов чистой стоимости активов.
Согласно старой крылатой фразе, в трудные времена возврат капитала становится важнее, чем прибыль от вложений. Таким образом, нашим принципом в текущем году станет осторожность во всем, наряду с постоянным поиском любых новых возможностей. Проблемам вообще присуще такое свойство, генерировать возможности, и я по-прежнему уверен в нашей способности увидеть их, и извлечь из них выгоду в 2016 году.
