Когда президент США Дональд Трамп демонстративно удалился с саммита G7 в Шарлевуа, Канада, в июне 2018 года, и неожиданно вышел из общего коммюнике, европейские лидеры сначала онемели, а потом настроились на совместную работу, — отмечает генеральный секретарь Мартин Селмайр, один из наиболее влиятельных чиновников в Брюсселе.
«Трамп, садящийся на вертолет в Шарлевуа, заставил всех вспомнить о европейском суверенитете», — добавил Селмайр. «Усиление международной роли евро стало реакцией на этот политический инцидент».
Всего несколько месяцев спустя глава Еврокомиссии Юнкер пообещал вернуть единой валюте ее истинную значимость на международной арене. Похоже, что новый состав Еврокомиссии готов принять эстафету: новый президент Урсула фон дер Лайен включила цель усиления евро в обращение к команде.
Платежи в евро
С начала года комиссия тихо продвигает использование евро в трансграничных расчетах, особенно в энергетических секторах. Европа даже создала клиринговую палату, чтобы подстраховаться на тот случай, если Штаты решат исключить из своей долларовой системы компании, торгующие с Ираном. Европейскому центральному банку было поручено разъяснить экономические последствия усиления роли ерво на международном уровне.
Традиционно значимые отрасли европейской промышленности столкнулись с растущей конкуренцией со стороны Китая, а американский союзник уже как бы и не союзник. В этих обстоятельствах Европа переосмысливает роль евро в защите своих интересов, включая промышленные и торговые политики.
Для европейских лидеров более значимый евро является ключом к обеспечению финансовой и монетарной автономии региона и его защите от попыток США использовать доллар в качестве политического оружия.
Джозеп Боррелл, представитель по иностранным делам, считает, что проект по усилению статуса евро по значимости не уступает оборонной политике:
«Мы должны усилить международную роль евро и нашу боеготовность... ЕС должен научиться использовать язык власти», — заявил он, выступая в Европейском парламенте.
Евро пытается избавиться от комплекса неполноценности
Европейский комплекс монетарной неполноценности уходит в прошлое Полвека назад Валери Жискар д'Эстен, тогдашний министр финансов Франции, посетовал на «необоснованную привилегию» Вашингтона — превосходство доллара, ставящее Европу в невыгодное коммерческое положение и мотивировавшее европейцев на создание валютного союза. Такое же недовольство вспыхнуло в 1971 году, когда президент США Ричард Никсон в одностороннем порядке упразднил Бреттон-Вудскую систему, отказавшись от привязки доллара к золоту.
Конфликт в Б7 последовал за другими заявлениями США, которые заставили Европу беспокоиться о доминировании доллара. Решение Трампа выйти из иранской ядерной сделки в мае 2018 года подчеркнуло зависимость европейских компаний от завязанных на доллар финансовых рынках. В рамках введенных Трампом санкций европейцам, ведущие бизнес с Тегераном, грозит наказание. Эти угрозы заставили европейский бизнес перестать вести дела с Ираном и отказаться от экономических инициатив, зародившихся после заключения ядерной сделки.
В августе 2018 года министр иностранных дел Германии Хейко Маас призвал к созданию «платежных каналов, независимых от США [и] от системы Swift». Swift, служба обмена сообщениями, используемая для осуществления трансграничных платежей, расположена в Бельгии, но она основана на американской финансовой системе.
В ответ Германия, Франция и Великобритания создали финансовую клиринговую палату для сделок с Ираном, известную как Instex. Но велик ли шанс, что эти усилия будут успешнее предыдущих попыток избавиться от долларовой зависимости? Время подходящее. Доллар сейчас под давлением из-за непредсказуемости Трампа. Кроме того, другие страны также ищут альтернативы финансовой системе США.
У евро есть шанс
Валютная гегемония может измениться, предупреждает Барри Эйхенгрин, профессор экономики в Калифорнийском университете в Беркли, и «если что-то пойдет не так, изменения будут стремительными».
Евро является по популярности валютой в мире. На его долю приходится около одной пятой мировых валютных резервов и столько же международных фондовых облигаций, займов и депозитов. На доллар — больше половины. По данным ЕЦБ, мировые платежи и расчеты — одна из немногих областей, где евро относительно успешно конкурирует с долларом: на обе валюты приходится по 40% всех платежей.
Однако торговля между двумя экономическими сверхдержавами в подавляющем большинстве выражена в долларах. Согласно исследованию МВФ, три четверти европейского экспорта в США и более 90% импорта осуществляется в долларах.
Введение евро в 1999 году дало надежду, что европейская валюта вскоре составит конкуренцию доллару. Но после начального периода роста его роль в мировой экономике не менялась или даже сокращалась. В итоге сейчас его влияние даже меньше, чем на начальной стадии.
«По некоторым меркам евро играет не более важную роль, чем немецкая марка или французский франк», — говорится в новом исследовании экономистов Итана Илжецки, Кармен Рейнхарт и Кеннета Рогоффа.
Они утверждают, что «главной причиной является нехватка высококачественных рыночных активов, выраженных в евро, и общее отсутствие ликвидности по сравнению с долларовыми долговыми рынками». Из-за снижения кредитоспособности в ходе предыдущего кризиса и все еще фрагментированного рынка частных ценных бумаг у евро слишком мало надежных активов, которые международные инвесторы используют в качестве резервов: обычно это сверхнадежные облигации с тройным рейтингом А, выпущенные кредитоспособными правительствами или компаниями.
Европейский центральный банк согласен с этим утверждением, по словам Бенуа Кере, члена совета управляющих. «Наш анализ указывает на значимость углубления европейских рынков капитала и введения безопасного актива. Это изменит расстановку сил».
Фактически ни одна валюта никогда не получала господства без ликвидных рынков в базовом активе, подчеркивает Эйхенгрин. «Если Европе удастся значительно повысить международную роль евро без этого шага, это станет прецедентом».
Еврозоне не хватает базы
Кризис суверенного долга еврозоны 2010-12 годов обострил проблему отсутствия безопасных активов. Тогда инвесторы опасались, что единая валюта может прекратить свое существование. «Идея продвижения евро на международных рынках — прекрасная идея», — считает Гита Гопинатх, главный экономист МВФ. «Но необходимым условием для этого является улучшение и укрепление финансовой архитектуры зоны евро за счет централизованного бюджетного потенциала, единых рынков капитала, банковского союза».
Усиление архитектуры еврозоны — это только начало. «Физический доступ» инвесторов, не входящих в еврозону, к валюте также должен активно поддерживаться, считает Элина Рыбакова, экономист Института международных финансов. Среди прочего ЕЦБ должен быть более готов «предоставить свопы [евро другим центральным банкам] за пределами зоны евро», как Федеральный резерв США сделал для долларов.
Она отмечает, что во время финансового кризиса европейские банки сильно зависели от долларового финансирования, обеспеченного Федрезервом. «Но что делать, если кризис не связан с экономикой США и лежит вне зоны ответственности ФРС?» — спрашивает она. «Более ликвидные евровые рынки обеспечат банкам финансирование в евро».
Экономисты, как правило, оценивают роль валюты в мировой экономики через ее долю в международных резервах центральных банков и крупных частных инвесторов. Но в последнее время они стали уделять больше внимания другому критерию: выбору валюты для оплаты товаров и услуг и осуществления транзакций.
«Истоки валютного доминирования нужно искать в транзакциях», — считает Гопинат. Она уверена, что интенсивное использование доллара США в торговле стало важным фактором в формировании его «необоснованных преимуществ». «На многих развивающихся рынках более 80 процентов импорта оплачивается в долларах США. Естественно, они будут делать накопления в долларах, что подстраховаться на случай колебаний валютного курса; а это ведет к доминированию доллара на рынках активов».
Она утверждает, что доминирующее положение в сегменте транзакций и платежей приносит макроэкономические преимущества. «Остальной мир гораздо более чувствителен к денежно-кредитной политике США, чем наоборот. Инфляция в США достаточно изолирована от колебаний собственной валюты», — утверждает эксперт.
Энергетика - это первый шаг
В этом контексте понятно стремлении Еврокомиссии увеличить долю евро в торговле с внешним миром, в частности, в сфере энергетики.
Г-жа фон дер Лайен проинструктировала комиссара по энергетике Кадри Симсона «искать способы резко увеличить использование евро на энергетических рынках». Инициатива уже, кажется, приносит плоды. После встречи между российскими чиновниками и представителями комиссии в июне российские СМИ сообщили, что будет создана совместная рабочая группа по переводу расчетов за электроэнергию из долларов в евро. В октябре «Роснефть», крупнейший российский производитель нефти, объявила о переходе на оплату в евро по всем своим экспортным контрактам.
По словам Рыбаковой, европейские власти могут повлиять на то, какая валюта используется для оплаты крупных счетов, например, на рынке энергоносителей, где количество транзакций невелико.
«Ранее большинство поставщиков энергии были привязаны к доллару, поскольку США были крупнейшим потребителем», — сообщила она. «[Но сейчас] европейцы потребляют больше, а некоторые из крупнейших поставщиков больше не привязаны к доллару». Она рекомендует создать новые бенчмарки на энергоносители, чтобы стимулировать финансовые рынки к созданию инструментов хеджирования в евро.
Если переход на евро в расчетах за электроэнергию продвигается с относительным успехом, попытка создать альтернативу Swift провалилась несмотря на то, что на прошлой неделе к Instex присоединились шесть новых европейских стран. По словам Рыбаковой, Instex «вообще не работает», потому что компании, использующие Instex, все еще рискуют оказаться отрезанными от финансовой системы, основанной на долларах. «Я думаю, что банки и даже нефинансовые компании не рискнут остаться отрезанными от американских рынков. Ставки с этой игре слишком высоки».
Тем не менее Сельмайр считает, что возвращение роли евро на повестку дня — уже прогресс. Кроме того, Трам своими действиями также помогает продвигать международную роль евро. Штаты, как деловой партнер, больше не вызывают доверия.
Гопинат из МВФ считает, что евро будет сложно выбить доллар из-за «очень сильных сетевых эффектов», которые поддерживают американскую валюту. «Когда многие страны мира торгуют друг с другом, сберегают и заимствуют в долларах — все эти каналы усиливают друг друга и лидирующую позицию доллара».
