Поддерживаемые голодными на доход кредиторами и инвесторами, они слишком быстро расширили свое производство, полагаясь на большие ссуды и финансовую инженерию. Уже не в первый раз энергетические компании обманывают сами себя, считая, что новомодные технологии и механизмы финансирования могут позволить им бросить вызов законам финансового притяжения.
29 марта американская фирма SunEdison, позиционирующая себя как самая крупная в мире по развитию возобновляемых источников энергии, была названа компанией с «существенным риском» банкротства. Днем ранее Wall Street Journal написал о том, что фирма находится под следствием Комиссии по ценным бумагам и биржам из-за предоставленной информации по отчетности. Долг компании превышает 11 миллиардов долларов. Такая сумма набралась всего за несколько последних лет.
По другу сторону Атлантики есть крупная испанская фирма Abengoa с долгом 10,6 миллиарда долларов, чудом избежавшая банкротства на этой неделе. Три четверти ее кредиторов предоставили временную отсрочку, чтобы компания смогла утвердить план реструктуризации долга. После четырех месяцев предбанкротного процесса временное соглашение стало большим облегчением.
Обе фирмы (Sun Edison и Abengoa) считались символом ажиотажа вокруг "чистой" энергии. Они взяли огромные займы, чтобы воплотить в жизнь большие проекты, с помощью которых поставляли энергию для бытовых нужд по невероятно привлекательной цене. Затем фирмы продали активы официально зарегистрированным на бирже и налогоэкономичным компаниям, известным как «yieldcos» (компании обещают инвесторам высокие дивиденды, а фирмам - стабильное привлечение капитала). Именно «YieldCо» размещают акции фирм на бирже. С 2014 года больше всего акций в США продали «YieldCo» от SunEdison, названные TerraForm Power и TerraForm Global, а также одноименная Abengoa Yield. Каждая фирма привлекла более 500 миллионов долларов.
Но они были ослеплены собственным успехом, считает Грег Джонс из финансово-аналитической фирмы CreditSights. Падение цен на нефть и высокие выплаты за риск энергетическим компаниям поставили YieldCos в сложное положение – привлекать капитал стало намного труднее. А этот факт нарушает данные акционерам обещания: не только выплачивать стабильные суммы, но и увеличивать отдачу. «Они полагали, что доступ к рынку капитала будет всегда», - говорит Джонс.
SunEdison стала особенно нестабильной. В середине прошлого года ее боссы заявляли, что акции компании были недооценены при стоимости 32 доллара за штуку. С тех пор цена упала ниже доллара. Аналитики говорят, что сочетание жадности, непрозрачной отчетности и плохого управления бросили тень на индустрию чистой энергии, хотя многие фирмы управляются гораздо более разумно.
Проблемы SunEdison начались прошлым летом, когда компания заключила соглашение о слиянии с Vivint Solar (разработчик солнечных панелей для крыш) стоимостью 2,2 миллиарда долларов.
SunEdison надеялась использовать средства TerraForm Power, чтобы купить активы Vivint, но другие инвесторы TerraForm выступили против того, чтобы YieldCo превратилась в полигон для дорогих приобретений SunEdison. В конечном итоге Vivint отменила слияние.
Осенью аналитики CreditSights обратили внимание на информацию о долгах фирмы, что еще сильнее ударило по SunEdison. Фирма с тех пор дважды задерживала публикацию ежегодного финансового отчета и признавала, что «в системе внутреннего контроля по подготовке отчета были определенные недостатки». Это объясняет интерес со стороны Комиссии по ценным бумагам и биржам. И только усиливает озабоченность кредиторов. «Это как гигантский слоеный торт из долгов», - говорит Джонс.
Неопределенность влияет на коммерческую деятельность фирмы. Hawaiian Electric, энергетическая компания, которая договорилась о покупке энергии у SunEdison, пытается аннулировать контракты из-за неспособности поставщика своевременно выполнить финансовые обязательства, а также на фоне опасений, что проекты могут быть вовлечены в процедуры банкротства.
Как и SunEdison, Abengoa может винить только себя во всех проблемах. Быстрый рост долга связан с финансировании бизнеса семьи Бенжумеа, которая имеет сильные политические связи. Abengoa построила проекты стоимостью 28 миллиардов евро в период с 2009 по 2015 года, включая большие заводы по опреснению воды. С 2011 по 2015 года соотношение долга к доходам резко увеличилось.
Многие считали, что компания слишком мощная, чтобы стать банкротом. Но прошлым летом напряжение только возросло. В то время фирма строила линии электропередачи в Бразилии. Abengoa признала, что в июле потратила на бразильские проекты куда больше запланированного. После того, как фирма опровергла необходимость привлечения дополнительного капитала, менеджмент анонсировал прирост в 650 миллионов евро. Эта цифра окончательно подорвала уверенность; цена на акции фирмы резко упала, и банки снизили кридитные лимиты. В ноябре компания попросила предварительной защиты от кредиторов. И значительная часть ее больших строительных проектов закрылась.
Abengoa надеется перестроиться. В соответствии с планом реструктуризации, 70% долга будет выплачено кредиторам через акционерный капитал. Действующие акционеры останутся лишь с 5% капитала. Это болезненно, но лучше, чем вовсе прекратить существование. Новая Abengoa получит новое финансирование и станет выполнять больше контрактных проектов. Она по-прежнему будет существовать при долге в 4,9 миллиардов долларов, но сможет сосредоточиться на типе работы, которая у нее получается лучше всего. У SunEdison, возможно, не будет такой роскоши.
Перевод: Русское телеграфное агентство
