Решение суверенного фонда Саудовской Аравии Public Investment Fund (PIF) инвестировать $10 млрд в российские проекты вновь привлкло внимание к такой категории инвесторов, как суверенные фонды благосостояния. Их отличительной чертой является абсолютный приоритет сохранения основного капитала как части национального богатства, как бы «вынесенной за периметр» экономики страны. Поэтому фонды попадают в ситуацию инвестиционного выбора, и критерии здесь не только традиционные (учет риска, доходность, прирост стоимости капиталовложений, сохранение капитала), но и, например, корреляция с национальной стратегией развития или учет геополитической ситуации.
Поэтому, если оперативное управление инвестициями осуществляется профессиональной международной командой управляющих, то за стратегический выбор отвечает владелец. В текущей ситуации – принимая во внимание долгосрочный кризис в отношениях России и Запада – суверенным фондов приходится учитывать новый фактор глобального риска.
С одной стороны, практический все фонды (а их примерно 90) имеют инвестиции в зоне американского доллара и, следовательно, должны учитывать позицию США в отношении сотрудничества с Россией и российскими компаниями. С другой стороны, Россия является не только крупнейшей по территории страной, но и обладателем наибольших нераспределенных ресурсов всех видов.
Суверенные фонды не хотят упускать возможностей, которые дает российский рынок.
Насколько я знаю, практически все ведущие фонды так или иначе сотрудничают с Россией, естественно с учетом позиции США и, естественно, тщательно проводя «compliance analysis» по санкционным спискам.
Инвестиционное партнерство может быть прямым, как в случае с CIC, CDC, Mubadala, Kuwait Investment Authority, Qatar Holding, или опосредованным – ADIA, Norwegian Government Pension Fund, Temasek и так далее. Опосредованные формы присутствия – через инвестиционные компании в третьих странах, фонды развивающихся рынков, построенные по географическуму (упор на Евразии, например) или отраслевому (энергетика, продовольствие, телекоммуникации) принципу. Отдельного портфеля инвестиций в Россию (в классическом понимании) у фонда нет, но управляющие создают группу активов в российской зоне и отдельно отслеживают их поведение. Если мы чего-то не видим, это не значит, что этого не существует.
Собственно, даже американские компании и банки подтверждают интерес к российской экономике, активно (прирост двусторонней торговли Россия-США – 12% за 2014 год, на фоне падения торговли Россия-ЕС – 8,5%) развивая инвестиционно-финансовое и торговое сотрудничество с российскими компаниями, не попавшими под прямое действие санкций. Знаю пример одной крупной российской компании, не находящейся под санкциями, с которой активно сотрудничают американские банки, в то время как европейские после событий прошлого года стали гораздо осторожнее.
Американские компании и банки лучше понимают, что такое санкции и какие реальные ограничения они накладывают на бизнес. Европейцы же внимательнее оценивают возможные риски и готовы снижать уровень сотрудничества. Показательно высказывание одного из американских бизнесменов на последнем Санкт-Петербургском экономическом форуме: «Если американские власти не хотят, чтобы я встречался с президентом России – пусть его включат в санкционный список».
Конечно, масштабы инвестиций суверенных фондов и России пока незначительны – миллиарды, при том, что под их управлением находится $6,5 трлн (оценка на начало 2015). Важно качество отношений, которое может быстро перерасти в количественные изменения.
Решение саудовского фонда PIF — это как раз тот случай, когда владелец фонда принимал решение с учетом геополитической реальности. Роль России на Ближнем Востоке стала более значимым фактором, чем риски, связанные с состоянием российской экономики или возможной негативной реакцией на сделку со стороны США.
Возможно примеру Саудовской Аравии последуют и другие фонды и не только из арабских стран. Суверенные фонды склонны к коллективному поведению. Для них характерен принцип взаимной защиты стратегических долгосрочных инвестиций путем перекрёстных вложений в национальные экономики и консолидированная позиция по правилам инвестиционного поведения в отношении третьих стран. Внешняя политика США – направленная на силовое подтверждение своего доминирования в XXI веке и сдерживания потенциальных противников – Россия и Китая — привела к тому, что США и американские инвестиционные партнерства сами стали фактором риска. Попробуйте с американским паспортом открыть счет в любом швейцарском банке – вы увидите, как местные банкиры оценивают уровень риска от финансового сотрудничества с Вами – как резидентом США.
Естественно, никто не побежит в США изымать инвестиции. Экономика США является значительной частью мировой экономики и финансовой системы и найти альтернативные объекты для инвестирования невозможно. США предоставляют хорошие возможности для инвестирования в растущую экономику. Фондовый рынок перегрет (коэффициент цены к доходности коэффициент стремится к 20), но пока это не особенно беспокоит инвесторов. Проблема заключается в том, что, как говорят на Wall Street: «Деревья не растут до небес».
Формирование новой геополитической реальности в Евразии, появление BRICS, создание альтернативной в отношении МФВ и Всемирного банка финансовой архитектуры размывают доминирующую позицию США в мире. Центр мировой экономики – динамика экономического роста и относительный размер экономик, перемещается в Азию.
Вода разрушает камень – говорят китайцы. Течение мировой истории размывает основания империй. Говорят, что империи могут быть абсолютны в пространстве, но не во времени. Россию невозможно исключить из объективной реальности, Об этом говорит факт приезда 10.000 участников из 120 стран на последний Петербургский экономический форум.
Суверенные фонды управляют частью национального благосостояния и основной задачей является его сохранение и преумножение на благо нации. В этих условиях инвестиционный выбор осуществляется с горизонтом в несколько поколений и учитывает долгосрочные перспективы – на 50 и 100 лет вперед. Выбор инвестиционного партнерства с Россией показывает, что многие владельцы суверенных фондов верят в долгосрочные перспективы России как суверенного государства, являющего интегрированной частью мировой экономики, владеющей важными и значительными экономическими ресурсами.
Как сказал Джек Ма, основатель и владелец компании Alibaba Group, — в ответ на вопрос о причинах выбора момента для прихода в Россию – сегодня шансы, что ситуация в российской экономике ухудшится вдвое меньше, чем на то, что ситуация улучшится. В этих условиях инвестиционные партнёрства между суверенными фондами и Россией неизбежно будут расти и развиваться.
